正值开学季，一家名为卡游的公司引发关注。它靠销售看似普通的中小学生卡牌，赚得盆满钵满，在2024年利润超越泡泡玛特，还走到了上市临门一脚。

暴利生意：高利润与高增长

卡游主要生产销售小马宝莉、奥特曼等IP卡片，2024年发布港股上市招股说明书显示，其年收入达100亿，净利润44亿，净利润率超40%，同比2023年增长378%。与泡泡玛特相比，卡游2024年利润更高，毛利率67.3%也略胜一筹。卡游直接产品成本仅为纸张印刷，却能获得如此高的利润，得益于其商业模式的成功。

成功秘诀：三大优势

价格亲民，受众年轻

卡游一盒卡牌通常售价9.9元，内有4 - 5张卡片，价格适合中小学生用零花钱购买。相比泡泡玛特盲盒最低59元起步，热门款动辄上百元，卡游产品更受未成年人青睐，针对的消费群体更为年轻。
碎片消遣，便捷随行

小学高年级和中学学生课余时间宝贵，卡牌是一种碎片化消遣方式。学生玩一局卡牌通常只需10 - 15分钟，且卡牌轻便易携带，可随时与朋友对战，满足他们对喜爱IP的接触需求，比观看相关影视作品更便捷。
社交属性，强化粘性

卡牌具有很强的社交属性，小朋友可互相赠送、交换喜欢的卡片。卡游在门店设置对战区，定期举办比赛并表彰胜出者，还举办线下卡牌集市吸引众多小朋友。此外，卡游通过经销商将产品铺到离学校近的零售渠道，遍布中国31个省份，进一步增强了产品的社交影响力。

潜在风险：商业与政策双重挑战

商业风险

 • 头部IP更替：卡游销售额随大热IP的生命周期大幅波动。2022年奥特曼最火，贡献超50%营收，当年销售额超40亿；2023年奥特曼热度下降，销售额下滑超32%至26亿；2024年小马宝莉崛起，贡献超70%营收，收入增长三倍至100亿；2025年小马宝莉热度或下降，营收可能同比下滑。卡游业绩完全跟随大热IP变化，稳定性差，且下一个接班IP难以预测。

 • IP续约问题：小马宝莉和奥特曼等IP版权不属于卡游，公司需取得IP方授权，授权以几年为周期，到期面临续约问题，还可能面临续约成本上升的风险。不过卡游披露2028年之后到期的IP占收入超76%，近期续约风险相对较小，但IP是否继续受欢迎不由公司决定。

政策风险

卡游部分卡牌具有稀缺性，产生投资和收藏价值，二手市场价格被炒高，如今年限定版哪吒卡牌在二手市场卖到近20万一张，催生赌博风险，且产品面向未成年人，风险更高。卡游虽在包装盒提示购买限制，但门店店员执行不严。政策风险是卡游上市成功的关键因素，若风险发酵，形势不容乐观。

应对举措与社会形象

卡游近期意识到问题，努力赞助面向学生的公益活动，将文具作为第二曲线发展，希望提升社会形象。与泡泡玛特相比，卡游在给IP热度降温和打击炒作赌博行为方面还有提升空间。卡牌类产品风靡中小学生现象引发思考，企业在追求商业利益的同时，应平衡好社会责任，以实现长期稳定发展。