2月3日，默沙东公布2025年财报：公司全年销售额650亿美元，同比增长1%，曾经的全球“药王”帕博利珠单抗（下称“K药”）年销售额达到316.8亿美元，同比增长7%，占公司总营收的比重接近50%，依旧是支撑公司业绩的核心支柱。

尽管K药在2025年创下销售额新高，但增长势头已明显放缓——其同比增速较2024年的18%大幅回落，且已不敌诺和诺德司美格鲁肽的销售额（不同统计机构计算全球药品销售冠军排名时，可能会有细微差别）。更关键的是，K药全球关键专利将在2028年到期，专利悬崖的阴影已然逼近。

为应对这一危机，默沙东已积极推动K药皮下注射剂型向美国、欧盟、中国多地申报上市。曾有临床专家向健识局表示：皮下注射剂型操作相对简便，临床使用更加广泛，或许可以延续K药在PD-1市场的统治地位。

除K药之外，默沙东肿瘤领域的后起之秀表现亮眼：奥拉帕利和仑伐替尼2025年销售额分别达到14.5亿美元、10.53亿美元；治疗肾细胞癌的贝组替凡、血液病创新药罗特西普等新锐产品的销售增幅均超过40%，成为肿瘤管线的重要补充。

但并非所有核心产品都能保持强势，曾经一针难求的9价HPV疫苗（Gardasil9）表现不佳，成为拖累业绩的主要因素之一。其2025年销售额仅为52.33亿美元，同比下降39%，创下显著跌幅。默沙东在财报中归结的主要原因的是中国市场需求下降，以及日本的国家补种计划结束。从半年报数据来看，若剔除中国市场，HPV疫苗销售额仅下降3%，可见中国市场的疲软对其影响之大。

整体来看，默沙东在全球肿瘤药、心血管等治疗领域依旧保持领先地位，但增速相比于过去几年有所放缓，K药专利到期、HPV疫苗销售下滑、竞品上市等诸多方面，均给默沙东今后的营收构成了不小的挑战。面对这样的局面，默沙东早已未雨绸缪，为自己精心打造了应对危机的“后路”。

下一个明星药物：索特西普

默沙东并没有把成败押在一款K药之上，而是早早开始布局下一代重磅产品，寻找新的盈利增长点，治疗肺动脉高压（PAH）的新药索特西普（Winrevair）正是这一战略下的核心成果。

作为默沙东新一代的重磅药物，索特西普在2025年实现14.43亿美元的销售收入，其中上半年销售额达6.15亿美元，凭借上市初期的强劲表现，有望在上市后首个完整年度即成为“重磅炸弹”药物。这是一款全球首款治疗PAH的激活素信号抑制剂疗法，适用于治疗世界卫生组织功能分级Ⅱ-Ⅲ级的肺动脉高压成年患者，填补了肺动脉高压治疗领域的技术空白。

根据默沙东此前公布的试验结果来看，索特西普对于肺动脉高压的治疗效果显著，已获得美国、欧盟临床专家的广泛认可。2024年3月，索特西普率先在美国获批上市，同年8月在欧盟获得上市许可，今年1月初正式登陆中国市场，实现全球主要市场的快速覆盖。

目前索特西普还处于市场推广初期，未来还可能拓展更多新适应症，其新适应症申请有望在2026年获得FDA的审批答复，进一步释放增长潜力。凭借独特的治疗优势和广阔的市场空间，索特西普已经成为K药之后，默沙东最关键的业绩增长点。

此外，默沙东在糖尿病领域的老牌产品西格列汀+二甲双胍系列，同样在2025年交出了亮眼答卷，实现25.44亿美元的销售收入，同比增长12%。据财报显示，这款经典产品的业绩增长，主要源于美国市场产品定价的提升，成为公司业绩的“稳定器”。

新品增长比不上老产品退潮，管线迭代加速补位

尽管索特西普等新产品展现出强劲的增长潜力，但默沙东新产品潜力的释放速度，远远比不上老产品的退潮速度。享誉全球的九价HPV疫苗销售持续疲软，K药也面临专利到期的压力，因此K药必须守住市场阵地，为公司的转型和管线迭代争取宝贵时间。

在财报中，默沙东总结了2025年10多项已进入Ⅲ期临床的试验数据，其中最重要的仍是K药的适应症拓展，以此尽可能延长其市场独占期。目前，K药针对膀胱癌患者围手术期的治疗方案正在进入FDA的申报审批流程；同时，默沙东与莫德纳共同宣布，K药与mRNA疫苗联用可改善黑色素瘤患者的五年生存期，进一步提升K药的临床价值和市场竞争力。

在心脏代谢领域，默沙东同样加速布局，自主研发的口服PCSK9抑制剂类药物Enlicitide（MK-0616），两项Ⅲ期临床试验均获得成功，试验结果已在2025年美国心脏协会（AHA）科学年会上发表。这是一种每日一次的口服制剂，相较于传统注射类PCSK9抑制剂，对他汀类药物治疗效果不佳、不耐受，或不愿接受注射治疗的患者，是一种高效便捷的新选择。

临床数据显示，Enlicitide能在24周内显著降低低密度脂蛋白胆固醇（“坏胆固醇”）约60%，且疗效在一年观察期内持续稳定，超过67.5%的患者达到指南推荐的严格降脂目标，同时患者用药依从性高达97%，不良事件发生率低，尤其适合需要长期管理的患者，还可与他汀、胆固醇抑制剂联合使用，实现“1+1＞2”的治疗效果。这款药物与索特西普一起，将进一步完善默沙东在心血管领域的产品组合，借助公司在全球心血管领域极强的营销能力，有望推动该领域业绩快速提升。

与此同时，默沙东通过并购加速管线补充，2025年完成对恩司芬群（Ensifentrine）等产品的收购——恩司芬群是一款靶向磷酸二酯酶-3（PDE3）和磷酸二酯酶-4（PDE4）的双靶点抑制剂，2024年6月已获得FDA批准上市，用于成人慢性阻塞性肺病（COPD）的维持治疗，成为20多年来首个慢阻肺病突破性疗法