Samba 和 Gazelle 把阿迪达斯从 2023 年的低谷里拉出来，但没能把增长永远焊在鞋架上。

2026 年 Q3，集团营收 72.52 亿欧元创单季新高，营业利润 10.08 亿欧元、同比涨 37%；但鞋类收入同比持平，生活方式鞋履在欧洲和北美库存高、折扣深，批发渠道在打折，阿迪主动控货——“不追求短期收益最大化”。

古尔登的打法不是再找下一双 Samba，而是把增长源拆成三条线：

一、专业运动接棒：跑步、足球、训练
Q3 运动表现（Performance）业务增长 14%，足球、跑步、训练全线双位数。Adizero 从破 2 小时马拉松的竞速鞋，往下放成 EVO SL 这类日常跑训鞋，用赛事成绩和技术迭代做购买理由，而不是靠街拍审美。
专业品类有功能壁垒、有换季复购、有正价能力，能对冲复古鞋的时尚周期风险。这是阿迪现在最稳的锚。

二、服装把 Lifestyle 撑住，不靠鞋单扛
Q3 服装收入涨 19%，Originals 服装增速近 50%。三叶草从“卖鞋带点衣服”，转向“运动时尚日常化”：新面料、新版型、Track Top、新中式、女性化剪裁。
服装 SKU 多、上新快、能接住品牌热度，但单品爆发力弱于鞋、溢价稳定性差。它适合填量，不适合单独定义品牌。

三、中国从销售终端变成产品源头
大中华区 Q3 收入 11.38 亿欧元、增 13%，连续 14 个季度高质量增长。关键不在“多开了店”，而在权力下移：
- 在售产品 95% 中国造，65% 由上海创意中心设计；
• CCS 设计里约 25% 反向输出海外；

• 中国区独立汇报，不再层层等德国总部审批；

• 安福、常乐、新中式、苏超球衣，都是本地场景长出来的产品。

古尔登把“全球品牌、本土思维”落到组织上：听得到炮声的团队定版型、定节奏、定供应链。这是阿迪相对耐克在中国更顺手的一点。

四、主动牺牲短期增速，换价格体系
批发渠道只增 2%，直营增 17%；不把 Samba 库存甩给折扣店，宁可少卖、不砸价。
Q3 利润里还有约 2 亿欧元美国关税退税的一次性贡献，全年指引 25 亿欧元（本可冲 26 亿，但 Q4 反投 1 亿做长期能力）。所以别把 37% 利润增幅全算成经营改善，但“不透支未来”这个选择是真的。

隐患也清楚
• 复古鞋退烧后，时尚话语权可能被 PANE、足下、奢侈联名款切走；

• 专业跑鞋要和耐克、索康、昂跑抢大众跑者，不是放个 logo 就行；

• 服装增长还没证明能替代鞋类利润厚度；

• 中国渠道里 FCC 门店和代理进货，含有“铺货口径”，终端真实动销要打折看。

结论
阿迪达斯不是“复古鞋不行了就完蛋”，而是用三年窗口完成了一次业务切换：
Samba 争取了时间 → 利润反哺专业线和服装 → 中国本地化把产品判断权前移。

接下来看三件事：
1. 2027 下半年前，批发渠道库存是否出清、Samba 是否止跌企稳；
2. Adizero 大众线能不能从“马拉松神鞋”变成“日常跑者刚需”；
3. 上海创意中心的反向输出，能不能持续出海外也买账的原创款。

复古鞋的热度会散，但运动品牌真正的护城河不是某一双爆款，而是“专业技术+本地感知+正价渠道”三者同时转起来。阿迪现在刚把轮子重新装好，还没到加速期。