2025年，业绩腰斩、盈利承压，曾横扫非洲大陆的“非洲手机之王”传音控股，已雄风不再。从2006年布局非洲市场，凭借中低端手机产品在这个10亿级人口蓝海市场赚得盆满钵丰，到如今被成本压力与市场竞争双重夹击，传音控股正陷入进退两难的困局，一步步告别曾经的高光时刻。

时移世易，曾经的竞争优势正在逐渐消散。随着中国手机厂商加速大出海步伐，荣耀、小米、OPPO、vivo等头部品牌纷纷进军非洲大陆，带来更优质、更多元的手机产品，直接对传音控股在当地的垄断地位构成强烈冲击。与此同时，上游存储元器件价格持续暴涨，进一步挤压本就微薄的利润空间，让这家依赖“薄利多销”的厂商雪上加霜。

一边是成本高企的压力，一边是价格敏感的消费市场，传音控股既不敢轻易将成本压力转移给消费者，也难以通过产品提价缓解盈利困境，最终陷入利润空间持续收缩的恶性循环，真正过上了举步维艰的苦日子。

业绩腰斩，盈利大幅缩水

上周，传音控股（688036.SH）披露2025年业绩快报后，股价持续低迷，3月2日开盘即大跌，盘中跌幅最高近7%，至收盘全天跌幅4.57%。截至2月27日收盘，其股价报57.81元，较2024年4月的高点179元已暴跌六成多，市值与业绩同步遭遇“寒冬”。

这一切的源头，是这位“非洲手机之王”惨淡的经营表现。业绩快报显示，2025年传音控股实现营业收入约656.23亿元，同比下降4.50%；归母净利润约25.84亿元，同比暴跌53.43%，近乎腰斩；扣非后净利润约19.68亿元，同比下降56.66%，盈利承压态势极为明显，这份成绩单也被市场称为其“上市以来最差成绩单”。

公司明确表示，影响经营业绩的核心因素主要有两方面：一是市场竞争加剧及供应链成本上涨，尤其是存储等元器件价格飙升，导致公司营收和毛利率双双下滑；二是研发投入持续加大，同时市场开拓及品牌推广力度提升，销售费用较上年同期明显增加，多重因素叠加进一步侵蚀了利润空间。

事实上，传音控股的业绩增速放缓由来已久，2025年的大幅下滑并非偶然。2024年，公司归母净利润实现55.49亿元，同比仅增长0.22%，远低于2023年122.93%的高速增速。当时公司就曾在年报中坦言，业绩增速放缓主要受市场竞争以及供应链成本等综合因素影响，困境早已埋下伏笔。

供应链成本的上涨，成为压垮传音盈利的重要一根稻草，其中最关键的便是存储元器件价格的暴涨。DIGITIMES Research数据显示，2024年末至2025年末，DDR4 16Gb内存模块价格累计涨幅达1800%，其中现货价格涨幅为500%；集邦咨询更是预测，2026年第一季度，常规DRAM的合约价预计将环比上涨90%到95%，NAND Flash合约价预计上涨55%到60%，存储芯片涨价态势仍将持续。

由于传音控股以中低端产品为主，上游元器件价格的大幅波动对其成本端的冲击尤为显著。2025年上半年，其智能机、功能机毛利率分别为19.19%和24.72%，同比分别减少1.03个百分点、3.16个百分点；而公司整体毛利率仅为19%，智能手机毛利率更是从2023年的22.5%下降至2024年的19.6%，盈利空间持续被压缩。

中信证券、中银证券研报均认为，受AI服务器需求爆发等驱动因素影响，存储全系产品短缺或涨价将会持续较长时间。这也意味着，传音控股的“苦日子”或许还将持续，短期内难以摆脱成本压力的困扰。

进退维谷，内忧外患双重夹击

上游存储等元器件价格的剧烈波动，之所以能让传音控股成为惊弓之鸟，根源在于其长期固化的产品结构——以中低端产品为主，依靠极致性价比和薄利多销策略雄霸非洲市场，这种模式在成本稳定、竞争缓和的时期是优势，但在成本暴涨、竞争加剧的当下，却成为致命短板。

中金公司数据披露，2023年，传音控股旗下功能机、智能手机均价分别仅为58元和542元，即便到2025年上半年，其智能手机均价也仅微升至547.5元，功能机均价更是降至50.1元。在如此低廉的价格背景下，上游存储等元器件的任何风吹草动，都会对公司成本端造成显著影响。

更关键的是，存储芯片在中低端手机产品成本中占比极高。瑞银报告曾披露，存储芯片在中低端手机成本中所占比重，2024年约为22%，预计2026年将攀升至34%；单台手机的内存成本价值预计将同比增加约16美元，增幅达37%，这一增量成本相当于中低端手机平均售价的约6%，其影响显著高于高端手机约2%的成本冲击。

对于中高端手机厂商而言，存储芯片价格波动或许只是“少赚一点”，但对于长期深耕中低端市场、利润微薄的传音控股来说，其影响几乎是灾难性的。传音长期重仓非洲及新兴市场，这些市场的消费者对价格敏感度极高，将成本端的涨幅转嫁给消费端并不现实；但如果不提高产品价格，本就微薄的盈利空间又会被进一步压缩，陷入“提价丢市场、不提价亏利润”的进退两难境地。

为了应对市场竞争，传音控股甚至被迫逆势降价。公开数据显示，其智能手机均价由2022年的551.4元降至2024年的543.8元，功能手机均价由2022年的65.5元降至2024年的55.7元，2025年上半年功能机均价进一步降至50.1元。与之对应，其手机业务毛利率也呈现波动下滑态势，同期分别为19.1%、22.9%、20.2%和18.5%，盈利压力持续加大。

如果说成本端的压力是“前菜”，那么友商的冲击则是压在传音身上的“主菜”。随着中国手机品牌出海战略的深入推进，非洲市场再也不是传音控股的“避风港湾”。荣耀、小米、OPPO、vivo等品牌近年先后进军非洲大陆，凭借更优的产品体验、更完善的产品矩阵和更成熟的渠道布局，持续蚕食传音的市场份额。

Omdia发布的2025年非洲智能手机市场报告显示，尽管传音仍以44%的市场份额领跑非洲市场，但增速已放缓至3%；而三星实现27%的增长，小米增长12%，荣耀连续第二年保持两位数增长，OPPO更是实现26%的高速增长，传音的市场防线正在一步步失守。

销量数据更能体现传音的困境。2022年至2024年，其在非洲市场的手机销量分别为0.96亿部、1.06亿部、1.04亿部，2025年上半年销量进一步降至0.42亿部，同比下降19.23%，增长势头彻底放缓。在全球市场，传音的影响力也在减弱，2025年全球智能手机出货量中，传音以0.98亿部位列第六，被vivo（1.04亿部）、OPPO（1.02亿部）超越，失去了全球前五的位置。

转型突围，前路依旧艰难

面对内忧外患的困境，传音控股并没有坐以待毙，正试图通过多种方式寻求突围。其中，最受关注的便是推进港股上市，计划搭建A+H双资本平台，为其由单一手机产品向手机智能生态转型提供资金和资源支持。

据悉，传音控股已于2025年12月初向香港联交所递交主板挂牌上市的申请，中信证券为独家保荐人，或将于3月12日启动香港上市NDR（非交易路演），预期交易规模约为5亿至10亿美元，目标2026年第二季度登陆港交所。根据招股书披露，此次赴港上市募资，将主要用于研发AI相关技术、市场推广及品牌建设、拓展移动互联网服务及物联网产品等多元化业务，助力公司转型。

事实上，传音早已开始尝试转型，试图跳出手机单一品类的局限，推出便携式电脑、平板电脑、耳机、充电宝等产品，涉足家电、数码配件、新能源等领域；同时，依托非洲2.7亿月活用户，发力移动互联网服务，试图摆脱对硬件销售的依赖。

但转型之路远比想象中艰难。截至2025年上半年，公司移动互联网服务收入、物联网产品及其他收入分别为4.17亿元和25.68亿元，两项收入合计仅占公司同期总收入的10.2%，其中移动互联网服务收入占比更是低至1.4%，过去三年甚至从1.6%下滑至1.2%，手机收入占比仍高达九成左右。

更值得注意的是，非洲市场的网络基础设施、移动支付普及率、数字广告生态以及用户付费习惯，均处于初级阶段，移动互联网服务短期内难以贡献可观利润；而物联网等新兴业务的发展，也需要长周期的持续投入，短期内难以见效。

多重压力之下，曾经在非洲市场创造“每两部手机就有一部来自传音”奇迹的传音控股，正遭遇前所未有的增长拐点。对于传音而言，想要摆脱“苦日子”，不仅需要应对持续的成本压力和激烈的市场竞争，更需要加快转型步伐，打破对中低端手机业务的依赖，找到新的增长引擎。只是在当前的行业环境下，这条突围之路，注定充满挑战。