被称为“榨菜大王”的涪陵榨菜，再一次交出了一份缺乏惊喜的成绩单。2月27日，涪陵榨菜（002507.SZ）披露2025年度业绩快报，全年实现营业收入24.32亿元，同比仅增长1.88%；归母净利润7.68亿元，同比下降3.93%；扣非净利润6.98亿元，同比下降4.68%。这份喜忧参半的数据，背后是这家“消费白马”增长动能的持续衰减、管理层的频繁动荡，以及新业务突围的屡屡受阻——曾经一路高歌的“榨菜大王”，已然顶到了增长的天花板，如何破局成为其全新领导团队的必考题。

业绩承压：连续三年净利下滑，增长动能濒临枯竭

回顾近五年涪陵榨菜的业绩轨迹，其发展路径从稳步攀升逐渐转向波动承压，尤其是2023年以来，营收、净利润增速持续放缓，甚至陷入负增长困境，增长天花板愈发清晰。

2021年至2022年，涪陵榨菜仍凭借乌江品牌的龙头优势和持续的提价策略，维持着相对稳健的增长态势，成为消费市场中为数不多的“白马股”。但从2023年开始，增长动能明显减弱，业绩正式进入波动下行通道。数据显示，2023年公司实现营收24.5亿元，同比下降3.86%；归母净利润8.27亿元，同比下降8.04%，多年来首次出现营收、净利润双降的局面。

2024年，业绩颓势未能扭转，营收进一步降至23.87亿元，同比下降2.56%；归母净利润7.99亿元，同比下降3.29%。2025年，公司虽实现营收微增1.88%，勉强终止了连续两年的营收负增长，但净利润仍延续下滑态势，且盈利能力出现明显弱化，核心增长动能已濒临枯竭。

业绩增长乏力的核心症结，在于涪陵榨菜过度集中的营收结构。长期以来，公司营收主要依赖榨菜业务，占比常年维持在85%左右，这种单一的收入结构，使得公司业绩极易受行业周期和市场需求变化的影响。随着榨菜行业进入存量竞争阶段，市场需求趋于饱和，此前依赖的提价红利逐渐耗尽，公司已难以通过简单的提价或规模扩张实现业绩高增长，增长瓶颈日益凸显。

人事动荡：新老交替频繁，战略执行稳定性存疑

与业绩承压同步的，是涪陵榨菜自2023年以来持续的人事大调整。随着前董事长周斌全的退休，公司开启了大规模的人事变动，一大批伴随公司成长的创业老臣逐渐退出管理层，而关键岗位的频繁更迭，更让外界对其战略执行的稳定性产生担忧。

2023年12月，执掌涪陵榨菜23年、担任董事长15年的周斌全正式退休。作为公司的灵魂人物，周斌全2000年加入涪陵榨菜，将一家濒临破产、资不抵债的国有榨菜企业，打造成“榨菜第一股”，带领公司实现了从困境到行业龙头的跨越。他的退休不仅标志着涪陵榨菜一个时代的结束，也正式开启了公司的人事大换血。值得注意的是，2024年周斌全通过减持股份，逐步退出前十大股东名单，彻底淡出公司核心圈层。

周斌全退休后，涪陵榨菜进入人事调整的密集期，一大批老臣陆续离场。2023年底，时任副总经理陈林宣布退休；2025年9月，在公司工作20余年的老将、总经理赵平卸任，转任公司一级资深经理；同期，1998年加入公司、从技术员逐步成长为副总经理的贺云川，因到龄退休不再担任任何职务。至此，涪陵榨菜早期创业团队核心成员已所剩无几，管理层完成了全面的新老交替。

更值得关注的是，近期公司关键岗位的调整愈发频繁。仅2025年9月至2026年2月的五个月内，总经理职位就经历了两次更迭：2025年9月，赵平卸任后，由董事长高翔兼任总经理；2026年2月，夏强伟接替高翔受聘为新任总经理。据悉，46岁的夏强伟此前长期在行政部门任职，并无企业管理经验，他能否快速适应市场节奏、稳住公司经营，成为外界关注的核心焦点。此外，2026年1月，公司常务副总经理代富荣因个人原因申请辞职，其任职时间尚不足半年，进一步加剧了市场对公司管理层稳定性的担忧。

业务困局：核心品类见顶，新业务突围屡屡受挫

核心榨菜业务的增长见顶，是制约涪陵榨菜发展的最大瓶颈。作为公司的支柱业务，榨菜品类近年来随着市场需求饱和，销量持续下滑，行业进入存量竞争的白热化阶段，涪陵榨菜的市场扩张空间已极其有限。

数据显示，2020年，涪陵榨菜的榨菜年销量达到13.56万吨的巅峰。2021年底，公司对部分产品出厂价上调3%-19%，这一举措很快在销售端显现负面效应，销量开始持续下滑。2022年，公司榨菜销量降至11.78万吨，2023年降至11.33万吨，2024年进一步降至11.14万吨，连续三年下滑；2025年上半年，榨菜销量为5.93万吨，同比仍下滑1%，颓势难以逆转。

从市场份额来看，乌江榨菜近五年市场份额稳定在45%-48%区间，2025年上半年达到47.79%的阶段新高，进一步挤压中小品牌的空间已十分有限。在存量竞争格局下，涪陵榨菜既无法通过规模扩张实现增长，也难以依靠提价维持利润，核心业务的增长瓶颈已无法回避。

为打破增长困局，涪陵榨菜多年来一直试图拓展新业务，布局泡菜、萝卜、下饭菜等亲缘性品类，以及复合调味品等新赛道，试图打造第二增长曲线，但截至目前，这些尝试均未能建立有效的业绩支撑。

2025年上半年数据显示，公司泡菜产品实现收入1.19亿元，占营收的9.03%，同比下滑8.37%；萝卜产品收入3314.93万元，占营收的2.53%，尽管同比增长38.35%，但由于原材料成本大幅攀升58.13%，其毛利率同比下滑9.71个百分点；其他产品营收3654.56万元，占比仅2.78%，对业绩的贡献微乎其微。

2025年，公司试图通过密集推新打破困局，全年推出8款新品，涵盖佐餐酱、调味酱、休闲零食等四大类别，甚至推出“乌江榨菜肉丝面”，向主食领域进军，但这些新品尚未形成规模效应，反而因为推广需要，导致公司销售费用大幅增加——2025年全年，公司销售费用同比增长18.33%，高额的营销投入进一步侵蚀了公司利润。

除了自主培育新业务，手握重金的涪陵榨菜（截至2025年三季度末，资产合计达95.15亿元，股东权益合计88.86亿元），也试图通过并购快速切入新赛道。2015年，公司收购惠通食品，成功切入泡菜领域，成为为数不多的成功并购案例。但此后，公司的并购之路并不顺利，尤其是2025年对复合调料企业味滋美的收购，最终以失败告终，进一步阻碍了其品类拓展的步伐。

2025年4月，涪陵榨菜宣布拟发行股份及支付现金，收购味滋美51%股权。味滋美专注于川式复合调味品和预制菜领域，深耕B端餐饮渠道，拥有成熟的客户资源和运营经验，此次收购被视为涪陵榨菜切入复合调味品赛道、补齐B端短板的重要尝试。但仅仅半年后，公司突发公告终止收购，理由是“外部环境变化、与交易对方核心商业条款未达成一致”。令人关注的是，涪陵榨菜终止收购后不到4个月，中炬高新便火速收购味滋美55%股权，将这一优质标的收入囊中，涪陵榨菜的并购突围计划再度受挫。

破局之路：新掌舵人面临的“稳与拓”难题

连续三年的业绩下滑，已给涪陵榨菜拉响了警报。对于高翔+夏强伟这对全新领导组合而言，如何在“稳榨菜”的基础上，强力“拓新品”，摆脱“榨菜依赖症”，找到新的增长动能，成为摆在他们面前的最大命题。

当前，涪陵榨菜面临的困境是多重的：核心业务增长见顶，存量竞争日益激烈；新业务培育缓慢，并购突围受阻；管理层频繁变动，战略执行缺乏稳定性；销售费用高企，盈利能力持续弱化。多重压力之下，“榨菜大王”的突围之路注定充满挑战。

未来，涪陵榨菜若想突破增长天花板，一方面需要稳住核心榨菜业务，通过产品升级、场景拓展等方式挖掘存量市场潜力，维持市场份额和盈利能力；另一方面，需要加快新业务的培育和布局，要么聚焦亲缘性品类做深做透，要么在复合调味品等新赛道找到突破口，同时优化并购策略，避免再次错失优质标的。此外，稳定管理层团队、提升战略执行效率，也是其突破困局的关键。

从“国民榨菜”到增长见顶，涪陵榨菜的困境，也是传统消费品企业在存量时代面临的缩影。对于这家曾经的消费白马而言，能否打破路径依赖，成功突围，不仅关乎企业自身的未来，也为整个佐餐调味品行业的转型提供了重要参考。